从巴斯夫的百年成长史看万华化学的发展阶段

  • 时间:
  • 浏览:0

1.公司概况:巴斯夫百年基业,引领全球化工产业发展

巴斯夫是全球领先的化工公司,至今将会有50多年的历史。从最开始了了英文的染料产品起家到目前业务范围中有 化学品、型态产品、功能材料与防止方案、农业防止方案、以及原油和碳酸岩气等众多领域,公司逐渐成长为公认的国际化工巨头。巴斯夫多年位居世界化工企业排名榜单首位,2017年巴斯夫以645亿欧元(净利润61亿欧元)的化工销售收入居全球第一。同時 ,巴斯夫作为全球一体化理念的提出者,在德国、比利时、美国、中国、马来西亚拥有6个一体化生产基地和遍布全球的35另有另一个 生产基地。

2.化学品业务:巴斯夫化工体系的基础与支撑,一体化优势铸就成本领先

化学品业务领域由石化产品(裂解产品、丙烯酸单体、醇类等)、单体(MDI、TDI等异氰酸酯、尼龙和无机化学品)和化间体业务组成,是巴斯夫最重要的一大业务,为公司贡献的利润最多。产品范围覆盖溶剂、塑化剂、大容量单体和胶水,以及用于诸多领域的原料,其中50%的产品内销给或者 业务部门生产附加值更高的产品,充分体现了一体化生产基地的优势。2017年化学品价格显著上涨,巴斯夫化学品业务营业收入和EBITDA分别为163.31亿欧元和53.74亿欧元,同比大增27%和73%。

3.型态产品业务:脱胎于基础化工的半标准品,多领域广空间高壁垒

型态产品业务包括分散体与颜料、护理化学品、营养与健康、型态化学品,产品组合包括胡萝卜素、或者 食品去掉 剂以及面向制药、另一方护理、化妆品、卫生和日用品行业的配料。2016年巴斯夫型态产品销售额为50亿欧元,同比降低4%,主可是我将会售价下跌与2015年完成的业务剥离。受益于各业务部价格上涨及销量上升,2017年销售额同比增长4%至162.17亿欧元。

4.功能性材料与防止方案业务:贴近客户需求,增加附加价值

功能性材料与防止方案业务领域为特定行业及客户提供整合的系统防止方案、服务和创新产品,覆盖催化剂、电池材料、工程塑料、聚氨酯系统、汽车涂料、皮下组织防止防止方案、混凝土混合剂以及瓷砖粘合剂和装饰漆等建材系统产品。2016年,巴斯夫功能性材料与防止方案业务销售额达到187亿欧元,2017年,销售额同比增长11%至207.45亿欧元,主要将会产品销量的增长,2016年12月从Albemarle公司收购的凯密特尔业务以及售价上升的有利影响,以及在汽车行业的销量全是所提升。

5.淬硬层 一体化:全球六大一体化生产基地辐射全球,规模化协同优势显著

一体化体系是巴斯夫最大的优势之一,通欠缺效利用资源,凝聚集团整体力量增加价值,将一体化理念贯彻落实到生产、技术、知识、员工、客户和公司合作 伙伴等方面,实现了物流一体化、能源一体化和基础设施一体化等,一体化每年为其降低成本超过10亿欧元。目前,巴斯夫在全球拥有六大一体化生产基地:德国路德维希、比利时安特卫普、美国盖思马和自由港、中国南京扬子巴斯夫、马来西亚关丹等。

前言:集团资产注入事项实质推进,由全球化工巨头巴斯夫看万华化学未来发展

经过近3天的停牌,市场期待的万华化学资产注入方案迎来实质推进并复牌。目前,市场对万华化学的关注不再仅限于原来万华化学的基本面状况,更包括本次资产注入方案完成后的万华化研究会是怎样才能的,以及万华化学作为中国化工行业的龙头与典范,未来更进一步的发展方向、成长空间和可预见未来内万华化学的轮廓会是怎样才能的。

在这种 时点,朋友儿不再赘述万华化学的过去和现在(详见朋友儿2015年1月5日38页的淬硬层 报告《对标巴斯夫一体化工业园:烟台八角盈利能力与一体化分析》;2016年12月50日39页的淬硬层 报告《MDI光彩依旧,石化平台整装待发:万华成长2.0时代正在开启》),更多的是畅想万华化学的未来。

2017年8月29日,朋友儿发布50页的淬硬层 报告万华化学成长系列之一:《由科思创看全球聚合物产业发展和万华化学的追赶与超越》,通过与体量更接近的科思创(原拜耳材料)进行对比,初步对万华化学未来成长性进行了对标分析,朋友儿能只有想看 万华化学过去的业务状况似科思创,或者未来成长却远不止于此。

本篇淬硬层 报告,朋友儿将对全球化工巨头巴斯夫进行全方位研究(详见本文附录),在此基础上结合以前万华化学的研究成果,将本次资产注入完成后的万华化学与巴斯夫进行对比分析,尝试、探索,力求发现万华化学的成长空间,发掘万华化学的成长方向与潜在路径,求证万华化学未来成长的选着性。

一、本次吸收合并万华化工方案分析:集团核心资产注入,聚氨酯版图不断拓展

(一)本次吸收合并万华化工方案介绍:匈牙利BC公司+万华宁波25.5%股权,集团核心资产注入

2018年5月10日,万华化学发布公告:公司通过向控股股东万华化工的5名股东国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通发行股份的方法 (发行价50.43元,发行股份1,715,509,145股)对控股股东万华化工(估价5,221,207.23万元)实施吸收合并(本次交易后万华化工持有的万华化学1,310,256,350股股票将被收回,交易后实际新增股份数量为405,552,765股)。

万华化工系原万华实业为实现资产注入与整体上市而存续分立的新设公司,下属主要资产与业务包括:

(1)上市公司万华化学:持股47.92%股份;

(2)万华宁波:18万吨MDI,2017年净利润70.31亿元,持股25.5%股份,剩余74.5%上市公司万华化学持有;

(3)匈牙利BC公司:50万吨MDI、28万吨TDI,2017年净利润50.23亿元,50%持股;

通过本次核心资产注入对万华化学的发展具有非常重要的意义,主要包括:

1、防止匈牙利BC公司同业竞争问题报告 报告 ,,显著减少关联交易:

根据此前约定,承诺在BC公司运营状况显著改善(包括但不限于预计未来12月不需要老出正常性的经营性亏损、BC公司具备可持续性经营条件)以前的18个月内,提出以适当的方法 防止与万华化学业务合并的议案。万华实业收购BC公司六年来的不懈努力成效逐步显现,BC公司的产能逐步扩张,产品质量得到了大幅度改善,产品在市场的认同度大幅提升,万华化学的公司文化在BC公司得到了广泛的认同,BC公司的经营能力及经营环境将会所处了根本性地变化。

基于对BC公司经营现状的判断,原控股股东万华实业预计其未来1另有另一个 月不需要老出正常性的经营性亏损,决定自BC公司2016年度审计报告出具日起,在未来的18个月内,即在2018年9月21日以前以合并方法 防止与万华化学的同业竞争问题报告 报告 。本次吸收合并完成后,匈牙利BC公司将成为万华化学的全资子公司,市场一直关注的同业竞争问题报告 报告 将得到防止,同時 上市公司的关联交易也将大幅减少,另一方面,集团内控 业务关系的理顺,为万华化学全力实施全球化布局和发展扫除了障碍。

2、有效应对全球化工行业的并购变化,实现跨洲际联动的产业布局:

2015年以来,全球化工行业所处了若干起大型跨国企业的并购案,包括陶氏化学与杜邦合并为陶氏杜邦,德国拜耳收购孟山都,中国化工收购先正达,哪有几个世界级的并购案正在深刻影响着全球化工产业的版图,市场集中度的上升,寡头竞争局面的形成,也对万华化学的全球化发展战略产生了深远影响。

本次整体上市完成后,BC 公司将成为上市公司的子公司,并将纳入上市公司的整体战略布局,上市公司将成为全球第一大MDI供应商,并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现全球化、跨洲际联动的生产和运营,更好地与跨国行业巨头展开竞争,更好地应对全球化工行业集中度上升、竞争加剧的局面。

3、实现万华化工整体上市,增强上市公司的盈利能力:

万华化学和BC公司均为全球知名的化工企业,深耕聚氨酯行业多年,均具有较强的核心技术积累及采购销售渠道覆盖。整体上市前,BC公司作为万华化学控股股东的子公司,受到上市公司独立性和同业竞争限制的约束,上市公司只有通过受托管理的方法 影响BC公司的管理能力、企业文化,在资金、技术、市场、信息等资源共享方面均所处严格限制,这利于上市公司整体战略的实施,也桎梏了BC公司的发展淬硬层 和规模。

整体上市完成后,上市公司将能与BC公司形成全面的资源支持和共享,上市公司的规模效应、协同效应将进一步凸显,提升上市公司的盈利能力和抵御经营风险能力,助力“中国万华”向“世界万华”的转变。

根据本次吸收合并万华化工的方案,本次交易新增股本4.05亿股,停牌前万华化学收盘价36.44元/股,新增市值147.58亿元,而本次注入的匈牙利BC公司50%股权、万华宁波25.5%股权等2017年合计净利润达到48.4亿元,收购哪有几个资产对应2017年PE为3.05倍。本次吸收合并方案完成后,万华化学的总股本为31.39亿股,对应市值1143.85亿元,2017年备考业绩为159.75亿元,对应2017年PE仅7倍。

4、实现管理层和员工平台直接持股上市公司,强化激励机制:

万华化学过去20多年的高速发展离不开好的激励机制。在原万华实业的股东中,中诚信是集团核心管理层和上市公司核心管理层的持股平台,而中凯信是公司的员工持股平台,同样受益于公司持续的业绩高增长和高分红,伴随公司成长的管理层和员工同样得到了较好的激励。

另一方面,目前中诚投资、中凯信股东型态所处封闭、比较复杂状况,利于新员工激励,通过本次整体上市,可打破两员工持股公司封闭、比较复杂的状况,建立新员工激励平台。同時 ,万华化学正在实施全球化的发展战略,并制定成为全球化工企业10强和世界50强企业的中长期发展目标。或者,目前公司治理层级较多,在股权型态透明度、治理机制、组织架构和决策淬硬层 等方面与大型跨国化学公司仍所处较大的差距,这在一定程度上影响了上市公司的国际化程序运行和全球综合竞争力。

通过本次万华化工的整体上市,万华化学的股权型态将更加透明清晰,上市公司的治理机制将更为扁平化,组织架构将得到进一步的精简,决策淬硬层 将实现进一步提升,从而助推上市公司治理型态的转型升级。

(二)资产注入完成后的万华化学-经营分析:防止同业竞争问题报告 报告 ,聚氨酯全球版图大幅拓展

(1)MDI:50%拥有年产28万吨MDI产能(原74.5%持股150万吨MDI产能,现中有 原万华化学150万吨MDI+匈牙利BC公司50万吨MDI),坐稳全球MDI头把交椅(第二名巴斯夫MDI产能181万吨);

(2)TDI:BC公司28万吨TDI,去掉 2018年底万华烟台工业园即将建成的50万吨TDI装置,TDI合计产能将达到58万吨,仅次于巴斯夫和科思创,跻身全球前列;

(3)按2017年报表,本次收购完成后,新的万华化学收入和利润体量将分别达到650亿元和158亿元以上,或者还有絮状已建和在建的盈利能力极佳的新项目有待放量和贡献利润新增量,包括:50万吨TDI项目和8万吨的PMMA项目预计18年10月建成投产;8万吨PC项目一期已于18年1月下旬正式投产,合计21万吨PC项目二期预计19年2月建成投产;将会推进的美国8万吨MDI一体化项目和烟台大乙烯项目;水性涂料、TPU、ADI等新项目。

(三)资产注入完成后的万华化学-财务分析:BC公司+万华宁波25.5%股权,上市公司业绩显著提升

本次集团核心资产注入完成后,万华化学的各项财务指标均将所处一定的变化。将会本次收购完成后,从原万华实业分立出来的万华化工(核心资产包括持股47.92%股权的万华化学、BC公司、持股25.5%的万华宁波)将被上市公司万华化学吸收合并,这麼 万华化工此前的财务报表数据基本能只有近似理解为吸收合并万华化工后万华化学的基本状况,然能只有只有用来作为本次资产注入前后万华化学财务报表数据的对比。这里重点对比资产负债表和利润表的变化状况,其中:

(1)资产负债表:其中万华化学所有者权益和归属于母公司股东的所有者权益的差别主要来自于万华宁波25.5%的少数股东权益;万华化工所有者权益和归属于母公司股东的所有者权益的差别主要来自万华化工仅持有万华化学47.92%股权意味的。本次资产注入完成后,万华化学的归母所有者权益将近似于从245.59亿元提升至250.57亿元。

(2)利润表:将会涉及万华化学持股74.5%万华宁波的少数股东权益问题报告 报告 和万华化工持股47.92%万华化学股权问题报告 报告 ,同样是造成万华化学/万华化工净利润和归母净利润差异的主要意味。将会万华化学吸收合并万华化工后,实现了万华化工的整体上市,这麼 资产注入后万华化学2017年模拟的归母净利润将从111.35亿元提升至162.76亿元,提升的51.41亿元主要来自于万华宁波25.5%的少数股东损益和BC公司的50%业绩并表。

二、万华化学与巴斯夫基本面分析:聚氨酯板块日趋强势,石化板块全产业链布局打开成长总开关

(一)财务数据对比分析:成长势头较好,但公司体量仍差一另有另一个 数量级

从业务体量看,巴斯夫的体量远超万华化学,其中营业收入是万华化学的7.76倍,净利润是万华化学的2.91倍(万华按资产注入后考虑BC并表及万华宁波少数股东权益);但万华化学的业务体量绝不止于此,集团优质资产注入,公司聚氨酯板块日趋强势,全产业链布局打开成长空间,万华化学正迎头奋进,逐步向巴斯夫靠拢。

(二)公司业务对比分析:聚氨酯板块快速追上,石化板块平台打造为新材料业务发展蓄力

从主营业务看,巴斯夫的一体化更加透彻,产品条线更加富有。目前,聚氨酯业务仍为万华化学最主要的主营业务,产品主要包括MDI和聚醚。本次集团资产注入,进一步巩固了公司在聚氨酯领域的地位,公司MDI产能达到28万吨,跃居全球第一;同時 BC公司28万吨TDI以及万华化学烟台工业园即将建成的50万吨TDI,合计58万吨TDI产能跻身全球前列。

通过对比能只有发现,资产注入后万华化学MDI产能将领先于巴斯夫,从全球化布局看,美国路易斯安那州8万吨MDI装置建成后,万华化学MDI业务的全球化布局程序运行也将向巴斯夫看齐,实现亚太地区、欧洲地区、美洲地区三大终端市场的详细布局。

从TDI业务看,觉得产品技术壁垒、行业竞争格局、中枢盈利水平不及MDI,或者TDI亦是全球市场空间可达50亿的大体量产品,且与MDI具备产业链协同关系的业务板块,到2018年底万华烟台工业园50万吨TDI装置建成后,58万吨/年TDI产能、全球化布局觉得与巴斯夫仍有差距,或者单套50万吨TDI装置、配合烟台一体化工业园,在中国将极具市场竞争力。

回到全业务板块分析,以万华化学目前的产业布局,与巴斯夫的差距仍非常明显,这种 差距最终非常显著的反映在两者的营业收入上。以巴斯夫为出发点看,目前巴斯夫化学品业务中,石油化学品和单体类业务也是万华化学布局最密集的对标板块,产品品类富有性差距相对小些,尤其是当万华化学大乙烯项目建成投产后,而上面体业务万华化学布局相对更少;从大类看,巴斯夫型态产品、功能型材料与防止方案、农业防止方案等业务布局差距更加显著。

简单对比就能只有发现,万华化学目前产业布局更接近于化工产业链上游,下游型态产品、新材料、防止方案布局差距更加显著。对万华化学产业逻辑进行分析,这种 发展思路好的反义词难理解:(1)万华化学未来发展定位目标更高,单一细分产品欠缺以支撑整个公司的持续高增速;(2)化工品的竞争优势主要来自于2方面:一是技术要求更高、产品质量更过硬、差异化服务能力更强的产品;二是以更低的成本提供性能相匹配的高附加值产品,这是从进口替代逻辑看。而产品研发、技术进步是所处时间节点不选着性的,而产业链一体化配套带来的成本竞争优势是相对可预期的。石化原料平台的打造,无疑具有总开关意义,借此平台进行产业链前向一体化将理顺公司的未来成长。

乙烯项目(50万吨/年乙烯裂解装置、8万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置、8万吨/年环氧乙烷(EO)装置、38万吨/年高密度聚乙烯(HDPE)装置、48万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置、50/68万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置、8万吨/年丁二烯装置)未来建成后,公司将实现石化板块C2、C3、C4产业链的全面布局,为后续下游产业的发展提供强有力的发展支撑,型态产品和新材料业务的产业化有望全面铺开。

(三)或者 对比分析:研发均维持持续高投入,全球化布局差距较大

从研发费用看,巴斯夫和万华化学都十分重视研发的投入。2017年巴斯夫投入研发费用为18.88亿欧元,占销售额的2.9%。万华化学研发费用为12.38亿元,同比增长70.5%,将会营业收入同比大增76.5%,万华化学研发费用占销售额的比重有所下降至2.3%。万华化学在营收大幅增长的状况下,研发费用占销售收入的比重仍保持在2%以上。从研发人员占比看,截至2017年底,万华化学员工总数达到9165人,其中技术人员数量超过50人,占比超过20%,而研发人员超过50多人,占比超过10%;而巴斯夫目前拥有研发人员1万多人,占员工总数的8.8%。觉得,从绝对数量看巴斯夫的研发人员比万华化学高一另有另一个 数量级,或者研发人员占比万华化学更高。

全球化方面,在可预见的未来,万华化学的生产基地将遍及中国(万华烟台和万华宁波)、匈牙利(BC公司)、美国(正在建设的美国路易斯安那州生产基地),目前在全球10余个主要城市设立代表处。巴斯夫全球化布局领先万华化学,巴斯夫在全球50多个国家拥有公司,运营6个Verbund站点(一体化生产基地)和347个或者 生产站点。

匈牙利BC公司所处匈牙利卡辛茨巴茨卡市,在捷克设有生产苯胺、苯和甲苯的工厂,为匈牙利工厂供应原材料,是中东欧领先的聚氨酯产品生产厂商,也是目前全球仅有的4家同時 具备MDI以及TDI大规模产业化生产能力的化工企业,BC公司销售区域主要集中在欧洲地区,约占BC公司整体销售收入的 90%,出口销售区域则主要包括美洲、中东和非洲等地。

目前,万华化学与BC公司在跨洲际产能布局、多市场渠道开拓上有着良好的协同效应,积极横向、纵向打造多元化产品型态,并以此搭建迎合全球消费需求以及发展需求的化工新材料营运体系。BC公司并入后,万华化学的全球化程序运行,尤其在欧洲地区的发展,将显著提升。

三、万华化学与巴斯夫成长性分析:产业链版图不断拓展砌筑未来,平台优势显著谋二次成长

(一)由百年巴斯夫发展历程看万华化学的成长阶段:从大市场高壁垒单一产品到产业平台打造是必经过程

经过一百多年的发展,巴斯夫将会成为化工行业的标杆,逐步步入可持续发展新时期,销售收入、毛利率所处。回顾巴斯夫的50多年的发展历程,能只有总结出另有另一个 阶段:

(1)产品型公司阶段:染料+尿素驱动巴斯夫最初50年的发展

1965年到1901年:巴斯夫以染料业务起家,依托领先的合成染料技术,在单一产品领域,通过持续的技术创新,先后推出品红、亚甲基蓝、浅绿、甲基浅紫等欧洲和北美畅销的品种,并在持续投入“坚持不懈”(巴斯夫历代领导的标志)的研发中,实现了合成靛蓝、阴丹士林等新型染料的产业化突破,并借此大幅推进了包括中国在内的主要市场的全球化销售。觉得染料业务在20世纪初期,在不断加强的竞争压力和改善的生产条件下,公司染料业务经历了从量价齐升的成长阶段到量升价跌、以量补价(1904-1913年产品价格下降20%)的周期波动过程,但凭借领先的技术和持续的产品迭代,染料这种 在当今看来相对普通的单一业务,却驱动了巴斯夫最初35年的成长。

1901年到1924年:1908年,巴斯夫开发了用氢和氮高压合成合成氨工艺(即Haber-Bosch工艺),并开发了合成氨用高效铁催化剂,并于1913年建成第一套合成氨装置,开发了合成尿素、酒精、以及褐煤沸腾床气化技术(温格勒法)。合成氨和尿素工艺的开发成功,标志着巴斯夫寻找到了公司发展的第限滑动产品板块,而农用化学品领域市场空间广阔,驱动公司后续20多年的发展。

(2)平台打造阶段:高压合成技术突破,打造产业发展平台

1924年到1944年:这种 时间,巴斯夫在Haber-Bosch工艺(合成氨工艺)的基础上发展高压合成技术,并依托该技术平台,实现了聚苯乙烯、聚丙烯腈、聚丙烯酸酯等产品的产业化。依托汽车工业的高速发展,围绕汽车应用板块开发了燃料、合成橡胶、皮下组织涂料、染料原料及车用化学品等业务。

1944年到1964年:二战后巴斯夫经历了6年的重建,并在然后开启了石油化工产业的发展之路,在这种 时期巴斯夫在塑料工业工艺开发中始终保持着领先地位,并用石油代替煤,标志着石油化工时代的开始了了英文。

(3)平台型公司阶段:依托一体化产业平台,内生外延并举驱动多元化发展

1964年到1989年:1965年开始了了英文巴斯夫通过收购或另一方建厂的方法 ,将公司的业务拓展到皮下组织涂料、医药、农药和化肥等多个领域,在这期间,公司通过持续的研发投入和产品工艺创新,以及对外公司合作 ,先后实现了苯酐、三聚氰胺、MDI、丙烯酸、聚丙烯、聚氨酯、甲基丙烯酸甲酯(MMA)产品的产业化,并通过兼并收购进军和强化了涂料、有机颜料、油墨、制药、石油开发与炼油、胡萝卜素、聚合物分散体等业务领域。标志着公司业务进入高速扩张和全球化经营的关键时期。

1989年至今:巴斯夫开始了了英文业务调整和整合,包括退出煤炭业务、医药业务、尼龙纤维业务等,并通过持续的收购进一步拓展业务版图,包括收购霍尼韦尔的工程塑料业务、汽车尾气清洁催化剂安格公司、默克的电子化学品业务、北美树脂制造商庄臣的聚合物公司、德固赛的建筑化学品业务,到2017年计划收购的索尔维聚酰胺业务、拜耳的种子及除草剂业务。

另一方面,公司自20世纪90年代开始了了英文,将中国地区作为其业务发展的重点,并在上海、南京、沈阳、重庆等地建立独资将会合资企业,建设了包括扬子巴斯夫南京一体化产业园、上海漕泾上海化学工业园额一体化异氰酸酯项目、重庆长寿工业园MDI生产基地等,并在上海设立全球三大研发总部之一,持续推进生产、研发的本土化程序运行,中国市场业务的高速成长是巴斯夫过去50年全球业务稳步增长的重要支撑。巴斯夫跨越3个世纪经过50多年的发展,进入到可持续发展期。

以巴斯夫50多年漫长的企业发展生命周期为鉴,能只有想看 万华化学将会度过了产品型公司的发展阶段,并在向平台打造阶段过渡。万华化学由最初单一的MDI业务起家,到目前将会成长为以异氰酸酯为主、多元化发展的格局,或者万华化学的异氰酸酯业务已成为全球龙头,产品质量比肩巴斯夫,单一异氰酸酯业务发展正在告别高速成长,而步入稳步发展期。

或者,万华化学的发展和巴斯夫又有一定的差异:巴斯夫单一的染料业务支撑了其开始了了英文36年的发展,并以化肥业务再次支撑了公司下一另有另一个 23年的发展,在目前看来的常规周期品在当时看来无疑是具备较高技术壁垒、并具备消费和产业升级属性的“新材料”业务,和当今相比交通、通信、信息等时代差异是最大的点,这更快了技术扩散的程序运行,延缓了全球范围内的跨区域业务拓展和短周期内的产品高速放量。

万华化学从20世纪70年代末经过超过15年的自主研发创新实现MDI业务的产业化,并借力中国经济的高速发展和MDI业务的广阔空间,换来了21世纪以来超过15年的异氰酸酯为主要业务的高速发展期。万华化学的成长周期、成长淬硬层 和巴斯夫起步阶段相比,更高的起点、更好的赛道和更快的发展淬硬层 。

时代发展的差异使化工产业和市场的变化更加比较复杂。万华化学在经历单一业务为主的发展阶段后,不需要像巴斯夫那样简单迈入平台打造阶段,可是我产业平台打造和全产业链技术研发、下游差异化产品产业化逐步推进并举,本土化和全球化发展并举,内生驱动和外延发展并举的发展阶段。

万华化学(1)产业平台打造:建成C3、C4产业链、规划C2产业产业链;(2)国际化程序运行:并购匈牙利BC公司、美国规划设立MDI生产基地;(3)下游新材料业务持续不断的研发、孵化和产业化,全是综合考虑时代背景下,一步一另有另一个 脚印稳步推进以巴斯夫为对标,不断做大做强成为全球化工巨头的目标。

(二)巴斯夫和万华化学产业链对比:从产业链布局万千排列组合中发掘万华化学未来发展的潜在方向

通过50年的发展、整合和剥离,巴斯夫将会建立起非常完备和相对高效的化工一体化产业链,不考虑巴斯夫过去50年以来大规模的外延并购和整合,仅考虑巴斯夫全球6大一体化化工产业园的产业链关系,将会构筑了非常有竞争力的整体竞争优势。

本报告尝试性的对巴斯夫全球产业布局进行梳理,采集出了相对详细的巴斯夫一体化产业链关系(不包括外延收购的业务板块)。从下图能只有想看 ,巴斯夫以蒸汽裂解装置为主要原料源头,乙烯、丙烯、丁二烯,苯、甲苯、煤/碳酸岩气、盐为重要外购原料,不断往产业链下游拓展并构建业务板块,包括直接下游化学品业务板块的石油化学品、单体、上面体等业务,以及更下游的型态产品业务板块和功能性材料与防止方案板块等。

和大同小异的化学品业务不同,巴斯夫产品品类比较复杂、技术难度大、附加值高的型态产品业务板块和功能性材料与防止方案板块是支撑公司可持续发展和构筑长期竞争优势的重要板块。

对比巴斯夫的产业链布局,万华化学觉得目前的产品型态和产业链布局有较大的差距,或者巴斯夫C3、C4产业链的布局完成,C2产业链的计划推进,正在为万华化学的未来发展提供更多的将会性,依托具备全球顶级竞争优势的异氰酸酯产业链,竞争优势不断强化的C2、C3、C4产业链作为发展平台:(1)从产品维度:皮下组织材料、ADI、特种胺、聚醚、TPU、PC等特种工程塑料,(2)从应用维度:汽车高分子材料、另一方护理、营养健康、家用材料等业务板块,均有非常强的可拓展性。

目前,万华化学在石化产品平台不断打造的过程中,下游精细化工和特种功能材料领域的产品研发也在不断推进,期待未来有太大的高附加值产品实现产业化。

对比巴斯夫和万华化学的产业链,朋友儿能只有发现:

1、一体化程度不同:巴斯夫业务布局更广,一体化更加彻底

从产业链一体化布局的差异能只有看出,巴斯夫的业务布局更加宽广。从作为原料基础的石油碳酸岩气业务出发,拓展化学品、型态产品、功能性材料、农业等业务,同時 还提供各类业务防止方案,实现产业链的纵深布局。巴斯夫在全球运营着6个一体化基地,其中路德维希港生产基地是巴斯夫集团内最大的一体化基地;将各生产部门及能源需求实现智能连接以节约能源和资源,同時 巴斯夫还将一体化理念推广到工业园物流和知识创新中。

相比之下,万华化学主要聚焦聚氨酯板块。公司以LPG为源头,PDH为核心装置,丙烯为核心产品,下游派生出丙烯酸及酯产业链,异丁烷、丙烯共氧化联产PO、MTBE产业链,最终完成高品质聚醚成品的生产;结合苯-硝基苯-苯胺-MDI生产流程,布局下游TPU、水性涂料等产品。未来公司还将布局大乙烯项目,进行产业链后向一体化淬硬层 布局;新建香料一体化等项目,拓展下游高附加值产品。

2、聚氨酯板块:万华化学赶超巴斯夫,不断拓展高附加值产品

以聚氨酯板块具体分析,集团资产注入使得万华化学MDI产能赶超巴斯夫,TDI产能跻身全球前列。万华化学在聚氨酯板块的竞争优势不仅是产能比肩巴斯夫,或者体现在产业链布局上。万华化学聚焦聚氨酯产业链,培育精细化工增长点。公司围绕腈-胺-异氰酸酯-聚氨酯技术路线,打通IP-IPN-IPDA-IPDI-TPU产业链,填补了国内空白,为高端制造领域新材料及相关产业的发展提供原料保证。公司下设六大事业部,事业部主要联系为特种胺生成万华主产品MDI与ADI事业部中IPDI、HDI、HMDI,万华北京事业部在MDI的基础上生产改性MDI,聚醚事业部生产软泡聚醚、硬泡聚醚与MDI、ADI生成聚氨酯,新材料事业部主要生产聚氨酯中TPU,皮下组织材料事业部主要为水性聚氨酯分散体等。

3、生产工艺:各有所长,产业协同配套

从生产工艺淬硬层 看巴斯夫和万华化学的产业链,两者的生产工艺好的反义词详细相同;以MMA为例,巴斯夫路德维希港生产MMA的工艺为乙烯羰基化法(因是首家也是唯一一家使用本路线的公司是巴斯夫公司,故该工艺也称为巴斯夫路线);而万华化学MMA项目采取的是异丁烯氧化法。

两者的生产工艺各有所长,与产业协同配套。巴斯夫采取的乙烯羰基化法先对乙烯进行羰基合成(醛化)生成丙醛,再与甲醛缩合生成甲基丙烯醛,或者再氧化、酯化生成MMA;其中原料乙烯能只有通过乙烯裂解装置获得,上面产物甲基丙烯醛能只有用于共聚物、热塑性塑料单体的生产。对于万华化学,目前这麼 乙烯裂解装置,以乙烯为原料成本相对较高,故其采取异丁烯氧化法。

4.万华化学产业链版图不断拓展,未来想象空间巨大

万华化学在扩大现有产品产能的同時 ,不断拓展产业链版图。一方面公司未来乙烯项目建成后,将实现C2、C3、C4产业链的全面布局;但朋友儿认为公司好的反义词会仅局限于该石化平台,可是我借助该石化原料平台,为后续下游产业的发展提供强有力的发展支撑。乙烯项目建成后,公司可拓展的业务包括但不局限于朋友儿在“万华化学产业链图”中所列出的产品。而作为公司主体,能只有明确的是公司会优先拓展竞争格局良好、进入门槛相对较高且公司有能力进入的高附加值产品,类似 尼龙12、POE等。

另一方面,公司拟建设香料一体化项目(2018年3月烟台市环境保护局公示万华化学股份有限公司合成香料一体化项目环评:项目主要装置包括50吨/年M醇装置,500吨/年P醇装置和50吨/年3-酰胺装置,以及配套的公用工程和辅助生产设施)。觉得无法具体得知公司拟拓展的具体品类,但公司未来布局香精香料的战略非常清晰。对比巴斯夫的产业链,朋友儿认为万华化学拓展柠檬醛为代表的香精香料的将会性较大。柠檬醛主要作为香精香料、胡萝卜素A、胡萝卜素E的原料,目前全球柠檬醛产能主要集中在巴斯夫、新和成、可乐丽三家;柠檬醛供需格局良好,而公司经太大年的技术储备,详细有实力突破柠檬醛技术难关。

以上两方面仅仅是万华化学可拓展领域的冰山一角,未来随着公司的成长,产品不断富有,产业链布局不断完善,公司有望站在巨人巴斯夫的肩膀上更进一步。

1.BC公司注入,聚氨酯板块日趋强势

BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,也是目前全球仅有的4家同時 具备MDI以及TDI大规模产业化生产能力的化工企业,业务范围主要集中在欧洲地区(欧洲地区收入占BC整体收入的90%)。目前BC拥有50万吨MDI,28万吨TDI(9万吨+8万吨),8万吨PVC;其中9万吨的TDI生产装置大慨原价值的19.22%,后续该装置会逐步技改扩至28万吨。

BC公司自2011年被万华实业收购后,进行有效的全面整合,扭转公司长期亏损的局面。公司自2014年开始了了英文盈利,近年来产品销量、营业收入、利润逐年上升。2017年BC公司实现营业收入131.09亿元,同比增长51.57%,今年1月份实现营业收入13.34亿元;2017年净利润50.23亿元,同比大增338.62%,18年1月份实现净利润4.62亿元。营业利润率和净利润率逐年提升,2018年1月份分别达到36.63%和34.50%。

BC公司注入万华化学,协同效应显著。万华化学自2011年起接受原控股股东万华实业委托管理、营运BC公司,BC公司经营模式、文化理念已与万华化学趋同,BC公司优秀的业绩也证明了万华化学管理团队的优秀。BC公司注入上市公司体内,未来万华化学将会加强对BC公司的技术输出、管理输出等,巩固欧洲聚氨酯市场,进一步提升BC公司在全球的影响力。

2.烟台工业园新建50万吨/年的TDI装置

烟台工业园新建50万吨/年的TDI装置预计今年10月份建成投产。目前TDI华东市场上面价为2850元/吨,价格较年初虽有所回落,但TDI的盈利能力极佳,沧州大化2018吨净利达到1.23万元;或者万华化学具备显著的产业链一体化的成本优势,TDI项目的投产将较大程度上增厚公司的业绩。

3.大乙烯项目

公司正在建设的聚氨酯产业链一体化——乙烯项目,包括50万吨/年乙烯装置、8万吨/年环氧乙烷(EO)装置、 48万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置、50/68万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置、8万吨/年丁二烯装置、8万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置,目前项目进展顺利,预计2020年建成投产。

乙烯项目作为石化原料平台的一次要,具有总开关意义。万华化学乙烯项目以万华烟台工业园一期项目送来的C2以及外购的丙烷或正丁烷为原料,具有巨大的优势。第一,在全世界CP定价权中,万华化科学数学中国唯一具有推荐权的企业,在LPG采购方面有很大一句一句话权;第二,万华化学目前拥有50万立方米的地下冻库,二期还将建设18万立方米的地下冻库,公司才能利用地下冻库来储存价格周期性极其明显的丙烷。第三,目前乙烯生产主要来自石脑油裂解,相对石脑油,丙烷价格优势明显(目前丙烷价格现在是石脑油的50%-90%)。

四、盈利预测与投资评级

(1)暂不考虑本次吸收合并(股本27.34亿股),朋友儿预计公司2018-2019年业绩分别为150亿元、145亿元,EPS 4.75、5.50元,对应PE 8倍、7倍;

(2)考虑本次吸收合并(股本31.4亿股),朋友儿预计公司2018-2019年业绩分别为190亿元、212亿,EPS 6.05、6.75元,对应PE 6倍、5倍。

MDI景气持续,油价中枢上移利好石化项目盈利提升,新项目建设持续推进,万华化科学数学优质的全球化工巨头,中国巴斯夫起航。维持强烈推荐。

附巴斯夫基本面全方位研究(40页内容详细拆解)

一、巴斯夫公司概况:百年巴斯夫,引领全球化工产业发展

巴斯夫是全球领先的化工公司,至今将会有50多年的历史,在全球50多个国家和地区设有子公司约有115490名员工,为全球化工产业的发展做出了重要的推动。从最开始了了英文的染料产品起家到目前业务范围中有 化学品、型态产品、功能材料与防止方案、农业防止方案、以及原油和碳酸岩气等众多领域,公司逐渐成长为公认的国际化工巨头。巴斯夫多年位居世界化工企业排名榜单首位,2017年巴斯夫以645亿欧元(净利润61亿欧元)的化工销售收入居全球第一。同時 ,巴斯夫作为全球一体化理念的提出者,在德国、比利时、美国、中国、马来西亚拥有6个一体化生产基地。巴斯夫也成为万华化学等践行一体化理念的后起之秀效仿和超越的对象。

(一)百年基业,技术创新与时代进步推动巴斯夫不断前行

巴斯夫于1865年创立于德国莱茵河畔的路德维希港,以制造染料起家,1900年初期加入化肥行业的生产,1920年在高压合成技术上实现突破。1945年,经历二战重建后,公司开始了了英文进一步发展塑料制品,并然后进入石油化工领域,开启了一段快速发展的时期。此后的几年,通过一系列的兼并重组逐渐成长为全球知名的化工巨头。巴斯夫50多年的历史,大致可分为6个阶段。

(二)业务范围广泛,业绩稳步增长

巴斯夫产品分属五大业务领域:化学品(石油化学品、单体、上面体)、型态产品(分散体和颜料、护理化学品、营养与健康、型态化学品)、功能材料与防止方案(催化剂、化学建材、涂料、型态材料)、农业防止方案(作物保护)、石油与碳酸岩气,并在50多个国家设有子公司,向世界各地的客户销售产品。

2017年,巴斯夫营业收入为644.75亿欧元,同比增长12.0%,净利润为50.78亿欧元,同比增长49.9%。2017年营业收入的增长主要受益产品销售价格的提高以及各业务模块体量的增加。其中化学品方面尤为明显,化学品价格显著上涨,该业务在2016年贡献了134.61亿欧元的销售额,2017年同比大增27%至163.31亿欧元。

501-2017年,巴斯夫EBIT和EBITDA的CAGR分别为16.91%和8.03%,2011年以来保持稳定,整体来看所处增长趋势。2017年,其EBIT为85.22亿欧元(EBITDA为127.24亿欧元),较2016年增加了22.47亿欧元。主可是我产品销售价格的提高以及各业务模块体量的增加,各业务领域的强劲增长为其贡献了收益。

(三)以六大一体化生产基地为核心,全球广泛布局

巴斯夫在全世界拥有3个一体化(Verbund)基地和另外35另有另一个 生产基地。其中路德维希港一体化基地是全球最大的综合性化工生产基地,一体化理念即诞生于此,并在不断完善后应用于世界各地的生产基地。

(四)研发创新保持行业领先地位,贴近客户满足不同需求

巴斯夫坚持创新,持续研发新产品,有50多年研发创新历史。509年,巴斯夫提出“创造化学新作用”口号,将创新和可持续发展作为公司发展的最重要驱动力,并作为公司长期战略加以坚持,该战略不仅强调创新的重要地位,也重视与客户之间的公司合作 关系,通过研制客户价值链须要的功能性产品,向生产功能性材料和提供防止方案转变。

巴斯夫在全球约有70个研发基地,贴近客户,满足客户的不同需求。

在“创造化学新作用”的战略指导下,巴斯夫加大研发投入,不断强化公司的科研能力。目前,巴斯夫拥有研发人员1万名,占员工总数的8.8%;与500多个大学、行业研究机构等结成公司合作 伙伴,进行研发公司合作 ;2017年申请了50多个专利。每年研发出50多个新产品,每年由创新产生的销售额约50亿欧元。2017年巴斯夫研发费用为18.88亿欧元,远高于化工行业平均水平,占销售额的2.9%,高于平均水平0.一另有另一个 百分点。

巴斯夫关注世界人口增长以及随之而来的资源与环境压力,发展方向多涉及节能、环保、新能源、新材料等领域。公司目前有50多项研发项目,分为资源、环境和气候,食品和营养,生活品质另有另一个 关键领域,重点关注未来增长较快的下游客户行业,类似 交通运输、建筑、电子、能源资源、农业、营养保健等。

(五)采取差异化客户服务模式,提升竞争力与自身效益

巴斯夫对不同业务采取差异化的客户服务模式,传统化工原料业务更强调成本,高端产品和防止方案业务更强调贴近市场和客户。巴斯夫计划到2020年,将面向具体客户的定制化产品及服务的收入比重提高至70%,届时巴斯夫的客户服务能力将上一另有另一个 新台阶。

二、化学品业务:巴斯夫化工体系的基础与支撑,一体化优势铸就成本领先

化学品业务领域由石化产品、单体和化间体业务组成,是巴斯夫最重要的一大业务,为公司贡献的利润最多。产品范围覆盖溶剂、塑化剂、大容量单体和胶水,以及用于诸多领域的原料,如洗涤剂、塑料、纺织纤维、油漆、涂料、作物保护产品和药品。除服务于化工客户及其它多个行业的客户外,还为巴斯夫的其它业务部门提供用于生产下游产品的化学品,其中50%的产品内销给或者 业务部门生产附加值更高的产品,充分体现了一体化生产基地的优势。

其中石油化学品的主要原料为石脑油和碳酸岩气,10%的原料由内控 采购,剩余原料由内控 采购。巴斯夫共销售50多种不同的化学品,主要产品是石化基本有机原料,由蒸汽裂解装置提供,如乙烯、丙烯、芳烃、C4馏份等。

2017年巴斯夫化学品业务营业收入为163.3亿欧元,同比增长27%,主可是我产品价格上涨所致。2017年产品价格同比增长23%,销售量同比增长5%。其中石油化学品价格同比上涨20%,销售量同比增长8%;单体价格同比上涨33%,销售量同比增长3%;上面体价格同比上涨10%,销售量同比增长4%。

(一)石油化学品业务:一体化的源头

巴斯夫的蒸汽裂解装置可利用石脑油或碳酸岩气生产乙烯、丙烯、丁二烯和苯等产品。巴斯夫使用哪有几个产品,为化工和塑料行业提供了富有的醇、溶剂和增塑剂产品。环氧烷烃和乙二醇是清洁剂、汽车、包装和纺织等行业的起始物料。丙烯酸单体可用于生产油漆、涂料、化妆品以及油田、建筑和造纸化学品。巴斯夫可将型态单体整合到丙烯酸酯和甲基丙烯酸酯价值链中以满足不同客户的需求。2017年巴斯夫石油化学品业务销售额为63.89亿欧元,同比增长27%,主可是我产品销售价格比2016年上涨了20%。石油化学品的约90%销往欧洲和北美洲。

巴斯夫拥有世界规模的一体化生产设施,工艺先进,运营卓越,以区域生产为基础形成强大的全球市场地位,还拥有高素质有经验的人才,突出的市场知识和技术能力等使得巴斯夫在全球石化产品市场所处领先地位。

(二)单体业务:异氰酸酯全球龙头,业务网络布局广

巴斯夫为塑料、汽车、建筑和电子等行业提供异氰酸酯、聚酰胺及无机基础化学品。主要产品有二苯基甲烷二异氰酸酯(MDI)、甲苯二异氰酸酯(TDI)、己内酰胺、己二酸、聚酰胺6和66、氨、硝酸、硫磺和氯产品、无机盐、尿素、三聚氰胺、胶水和浸渍树脂。产品可广泛应用于汽车、家具、建筑、木工、食品、包装、纺织等行业。

2017年销售额为69.63亿欧元,同比增长34%,主可是我将会产品价格上涨所致,产品价格同比上涨33%。强劲的需求和市场上产品短缺意味价格强劲上涨,尤其是异氰酸酯业务。单体业务的销量略有增长,2017年销售量增长3%。

巴斯夫是全球三大聚氨酯系列生产商之一,为客户提供组合料、特种产品和包括异氰酸酯和聚醚在内的聚氨酯基础原料。凭借其遍布全球的组合料厂网络及详细的产品和服务,巴斯夫成为诸多行业客户的首选公司合作 伙伴。

在强调以服务为中心的聚氨酯组合料及特种产品业务中,聚氨酯生产及应用的经验及能力至关重要。通过其组合料厂构成的网络,巴斯夫能飞快地提供从技术服务到生产营销的本地服务,帮助客户找到防止问题报告 报告 的独特方案。分布在全球各地的世界级生产装置确保了巴斯夫全球聚氨酯基础原料方面的市场主导地位。

截至目前,巴斯夫MDI和TDI产能分别为168万吨和78万吨,均居全球第一,工厂遍布欧洲、亚洲、美洲,满足不同地区的产品需求。MDI和TDI是生产聚氨酯的重要原料,被广泛应用于汽车工业和建筑业以及冰箱、家具被覆材料、床垫和鞋类等产品中。

巴斯夫在比利时安特卫普、美国盖斯玛、韩国丽水和化国上海、重庆运行着世界级的MDI生产装置,哪有几个装置都执行相同的、最为严格的安全标准。巴斯夫在保护水安全的一系列方法 中做法尤为突出,借鉴了多年来在敏感水源地运行生产基地所采取的有效的水体保护方法 ,如德国路德维希港的莱茵河、比利时安特卫普的海尔德河以及美国盖斯玛的密西西比河。

(三)上面体业务:全球最全面的上面体产品生产商

巴斯夫是全球三大上面体生产商之一,拥有全球最全面的上面体产品组合,包括涂料、塑料、纺织纤维和作物保护产品的前体。巴斯夫的上面体产品主要集中在C1和C2的价值链上,生产约700种产品,销往世界各地。包括丁二醇及其衍生物,胺,有机酸,多元醇,生命科学上面体、溶剂和OASE®甲烷氢气防止的防止方案。它们通常在经济周期中很有弹性,是巴斯夫内控 多步骤生产过程的结果。客户通常购买它们作为其生产下游化学品的原料。

2017年,巴斯夫上面体业务销售额为29.79亿欧元,同比增长11%,主可是我将会产品销售上涨,有点痛 是是丁二醇及其衍生物以及酸和多元醇业务。2017年上面体业务在所有地区产量均有所提高,其中欧洲和亚洲的胺类业务增长强劲,但受到汇率波动以及一季度有机特种业务的剥离,2017年上面体销量仅增长4%。

三、型态产品业务:脱胎于基础化工的半标准品,多领域广空间高壁垒

巴斯夫的型态产品业务包括分散体与颜料、护理化学品、营养与健康、型态化学品。能只有提高日常用品的稳定性、为它们增添色彩,还能提升日用品的应用功效。巴斯夫型态产品组合包括胡萝卜素、或者 食品去掉 剂以及面向制药、另一方护理、化妆品、卫生和日用品行业的配料。有或者 型态产品可用于改进造纸、油气生产、矿石开采和水防止等行业的流程,然能只有提升燃油和润滑剂淬硬层 ,增强粘合剂和涂料性能,以及提高塑料稳定性。

2017年,巴斯夫型态产品销售额为162.17亿欧元,同比增长4%,主要受益于各业务部产品销量上升。2017年型态产品销售量同比增长5%,销售价格同比增长1%。

(一)分散体与颜料业务:业务遍布全球,电子化学材料优质供应商

巴斯夫是全球领先的油漆与涂料行业原材料供应商。分散体与颜料部门将巴斯夫的所有产品与涂料行业相结合。产品组合包括分散剂、颜料、树脂和去掉 剂,如型态和配方去掉 剂,以及电子材料。下游主要行业是油漆与涂料、建筑、印刷与包装、纸、粘合剂、塑料和电子材料。产品注重环保,如低挥发性性有机化合物水性涂料。

巴斯夫的分散体、颜料、树脂、去掉 剂和电子材料业务在全球有47个生产基地。

(二)护理化学品业务:SAP、皮下组织活性剂等全球龙头

巴斯夫的护理化学品部门是全球化妆品、卫生用品、洗涤剂和清洁剂生产商的主要供应商。巴斯夫与客户同時 创造创新防止方案,可持续地满足社会当前和未来的另一方护理、卫生、家庭护理和工业及机构清洁等行业的需求。巴斯夫通过全球生产网络和研发基地,致力于客户品牌的长期成功。2017年巴斯夫护理化学品业务营业收入为50.79亿欧元,同比增长7%,主可是我将会产品销售量的增长。2017年护理化学品销售量同比增长5%,价格同比增长3%。

(三)营养与健康:胡萝卜素全球领先企业

巴斯夫的营养与健康部门研发、生产和销售全面的营养和健康行业的配料和防止方案。它的产品满足最高的安全、监管和可持续标准。巴斯夫与客户同時 ,积极提高世界各地消费者的营养和健康。

2017年巴斯夫营养与健康业务营业收入为18.44亿欧元,同比下降5%,主可是我产品价格有所下降,尤其是维他命。

(四)型态化学品:深厚积淀,多领域全面发力

巴斯夫的型态化学品部门为各行各业的客户提供化学品。如塑料、汽车、炼油厂、润滑油、油田、采矿、水防止、纸张。

2017年,型态化学品营业收入为38.96亿欧元,同比增长2%;整体销量增长6%,销售价格有所下降。型态化学品业务销量增长主要来自润滑油和矿物去掉 剂业务以及增塑去掉 剂。

四、功能性材料与防止方案业务:贴近客户需求,增加附加价值

功能性材料与防止方案业务领域为汽车、电器、化工、建筑、家居、体育和休闲用品等特定行业及客户提供整合的系统防止方案、服务和创新产品。相应的防止方案和产品覆盖催化剂、电池材料、工程塑料、聚氨酯系统、汽车涂料、皮下组织防止防止方案、混凝土混合剂以及瓷砖粘合剂和装饰漆等建材系统产品。

2016年12月从Albemarle公司收购的凯密特尔业务以及售价上升的有利影响,以及在汽车行业的销量全是所提升。EBIT同比下滑350万欧元,至9.53亿欧元,主可是我将会催化剂业务部门收益上升及收购的凯密特尔业务未能详细弥补整体利润下滑及固定成本升高带来的负面影响。2017年,巴斯夫功能性材料与防止方案业务销售额同比增长11%至207.45亿欧元,主要将会产品销量及价格的增长。

(一)催化剂业务:汽车尾气防止、工业催化剂全球领先

巴斯夫的催化剂技术是全球市场领导者,其提供的持续技术改进和产品创新巩固了在催化剂领域的领先地位。该业务部门为全球客户开发和化产移动排放催化剂、过程催化剂和技术,还生产先进的电池材料,提供贵金属采购和管理服务。

2017年销售额为66.58亿欧元,同比增长6%,主可是我将会贵金属价格的上涨意味产品价格上涨8%。销售量增长1%,其中电池材料和化学催化剂的销量有所增长,而炼油催化剂业务的销量则有所下降。

(二)化学建材业务:提供化学建材防止方案

该部门为建筑行业提供先进的化学防止方案,巴斯夫的创新能力帮助客户在飞快采取可持续性建设的同時 才能保证赚取一定利润。

2017年,营业收入为24.12亿欧元,同比增长3%。2017年化学建材价格基本保持平稳,销售量增长2%。

(三)涂料业务:专注于汽车领域的防止方案,水性涂料全球领导者

巴斯夫的涂料部门提供创新和化态的产品,巴斯夫涂料业务在全球有40个生产基地。主要应用于汽车行业,包括OEM和修补漆市场,以及各种终端市场的皮下组织防止防止方案。巴斯夫也在巴西开发和销售装饰涂料,住宅和商用建筑的内控 使用。在特制的客户产品和工艺中,公司将保护和美学和化态效益结合起来。

2017年,涂料业务营业收入39.69亿欧元,同比增长22%。销售额的增长主可是我收购Chemetall和销量的增长。2017年涂料价格下降1%,销量同比增长4%。

汽车是巴斯夫涂料业务最重要的客户产业。预计全球汽车和轻型商用车的数量将会在未来四年增长50万,主要增长驱动力是亚洲——尤其是中国,巴斯夫极好的业务布局,利于其未来业绩的增长。受益于需求的增长,2017年,巴斯夫在汽车行业的涂料产品销量有所提升。

(四)型态材料业务:聚氨酯、塑料等技术、产品和服务能力卓著

型态材料汇集了巴斯夫关于创新的详细材料技术,主要应用于四大领域,交通、建筑、工业应用和消费品,该部门有强大的产品和服务组合,结合面向应用的系统防止方案的深刻理解。

2017年,型态材料业务营业收入为77.06亿欧元,同比增长12%,主可是我产品量价齐升。受益于原材料价格上涨,产品价格同比增长7%;汽车、消费品和建筑业销售额增加以及欧洲和亚洲的汽车销售强劲,有点痛 是将会价格上涨以及聚氨酯系统和工程塑料的需求增加,销量同比增长6%。

五、农业防止方案业务:研发费用占比最大,并购驱动发展

巴斯夫农业防止方案业务领域致力于为作物保护、种子防止、水源管理、养分供给和植物抗性等领域提供创新的化学和化物防止方案。2017年销售额达56.96亿欧元,同比增长2%。公司2017年农业防止方案业务销售价格下降3%,销售量同比增长6%;农业防止方案板块业务在欧洲、北美以及亚洲均有所提升,在或者 地区略有下降。公司农业防止方案板块业务息税前利润率一直保持在较高的水平,近年来觉得有所下降,但一直保持在18%以上,2017年EBIT利润率达22.5%。

(一)农业防止方案业务产品概述

公司农业服务类产品种类众多,传统的杀菌剂、杀虫剂、除草剂等三大农药业务均在全球市场上所处一席之地。此外作物保护业务有序发展,其产品包括种子防止剂、草坪增绿剂、白蚁防治剂、驱蚊帐等产品,2016年销售额达到2.89亿欧元,占农业业务总销售额的5%。

(二)三大业务协同发展,研发与并购驱动成长

公司农业防止方案业务发展较早,最初由1914年成立林伯格霍夫农业研究站开始了了英文,在以前的发展道路上,不断创新研发,先后开发出氟环唑、吡唑醚菌酯、啶酰菌胺和氟唑菌酰胺等类型杀菌剂,逐步占领全球主流杀菌剂市场;而除草剂业务方面,公司早在1965年即研发出麦草畏制剂,受限于转基因作物的推广,直到现在才老出取代草甘膦的趋势,在50年通过收购美国氰胺公司,二甲戊灵除草剂飞快称为公司除草剂的重要产品,并跻身2015年全球销售排名前15除草剂的11位;在杀虫剂方面,公司503年通过收购拜耳的氟虫腈杀虫剂业务后得到较大提升。

多年来,巴斯夫农业防止方案业务占其总研发费用的26%,老可是我其投入研发费用最多的业务。巴斯夫三大农药业务中,杀菌剂业务研发历史最久,研发产品最为广泛,其中吡唑醚菌酯、氟环唑、氟唑菌酰胺、啶酰菌胺杀菌剂在2015全球销售额前15位杀菌剂中分别为第二、八、十、十二名,在这前15位产品中,开发时间在505年以前的只有巴斯夫开发的氟唑菌酰胺。一项农药新产品的开发时间约为10年,动辄耗资几亿欧元,但正是巴斯夫不断的研发创新,才使得其成长为国际第三大农药巨头。

杀虫剂与除草剂业务发展相对较为缓慢,但公司通过收购依然在市场上所处着较高的份额,氟虫腈在2015全球销售额前15位杀虫剂中排名第六,二甲戊灵在2015全球销售额前15位除草剂中排名第十一。

六、石油与碳酸岩气业务:一体化的原料基础

巴斯夫集中在石油与碳酸岩气储量富有的欧洲、北非、俄罗斯、南美及中东等地区进行勘探和开采。此外,巴斯夫还与公司合作 伙伴俄罗斯碳酸岩气工业股份公司(Gazprom)携手,在欧洲积极从事碳酸岩气的运输业务。

2015年9月公司完成与Gazprom资产交换,从2015四季度起将碳酸岩气贸易与存储业务以及Wintershall Noordzee有限公司剥离,其销售额不再计入公司销售额。这次要业务在2015年贡献了101亿欧元销售额。巴斯夫油气业务2017年销售额为32.44亿欧元,同比增长17%,主可是我将会油气业务量价齐升,产品价格同比增长13%,销售量同比增长4%。2017年布伦特原油平均价格为54美元/桶,同比2016年44美元/桶价格上涨22.73%;欧洲现货市场碳酸岩气价格较2016年上涨24%。2017年EBIT增长2.76亿欧元至7.93亿欧元。石油与碳酸岩气价格上涨是主要意味。

巴斯夫发展油气业务的初衷可是我想保证公司的石化原料供应,自1969年收购德国石油与碳酸岩气公司的Wintershall开始了了英文,公司一直致力于发展相关业务;1991年,巴斯夫收购东德Synthesewerk Schwarzheide AG 公司,并更名为巴斯夫施瓦茨海德有限公司,负责聚氨酯基础材料和特种产品的生产,同年Wintershall AG 和前苏联企业 Gazprom签订合同,联合销售苏联开采的碳酸岩气;503年,全球最大的碳酸岩气生产商、俄罗斯公司 Gazprom与巴斯夫子公司 Wintershall 创建合资企业 Achimgaz,以开发西西伯利亚地区的乌连戈伊气田;504年,在罗马尼亚的 Sighisoara,巴斯夫子公司 Wintershall 与 Romgaz 开始了了英文生产碳酸岩气;2015年9月,完成与Gazprom资产交换后,实现碳酸岩气贸易与存储业务的剥离。

七、淬硬层 一体化,节约成本降能耗

一体化体系是巴斯夫最大的优势之一。巴斯夫高效利用资源,凝聚集团整体力量增加价值,将一体化理念贯彻落实到生产、技术、知识、员工、客户和公司合作 伙伴等方面。一体化每年为其降低成本超过10亿欧元。此外,一体化符合可持续发展理念,减少